2023

Vážení akcionáři,

největší akciové pozice v portfoliu Vltava Fund na počátku roku 2024 byly Berkshire Hathaway, BMW, Alimentation Couche-Tard, JPMorgan Chase a Asbury Auto. Naše portfolio je koncentrováno do investic, které považujeme z hlediska kombinace výnosu a rizika za nejlepší. Dostatečně atraktivní investiční příležitosti jsou poměrně vzácné, a proto se je snažíme maximálně využívat. Během loňského roku jsme v portfoliu provedli následující změny. Prodali jsme akcie Magny, Alphabet a Willis Towers. Do portfolia naopak přibyly akcie Jungfraubahn, Stellantis a Elevance Health. Celé portfolio obsahovalo na koci roku 24 akciových pozic. Deset největších z nich představuje přibližně 73 % našeho portfolia.

Portfolio fondu bylo na začátku roku 2024 trhem oceněno těsně nad devíti násobek zisků posledních dvanácti měsíců. To znamená, že za poslední rok činil čistý zisk našich společností přibližně 11 % jejich tržní kapitalizace (Earnings Yield, tedy převrácené P/E). To je podle našeho názoru velice atraktivní ocenění s ohledem na kvalitu a růstové vyhlídky těchto společností, a to i ve srovnání s vyššími úrokovými sazbami. Měřeno aktuální ziskovostí firem je naše portfolio levnější než na začátku roku 2023.

Náš odhad aktuální fundamentální hodnoty portfolia Vltava Fund ke konci roku 2023 je přibližně o 40 % vyšší než současné NAV fondu.

Na vývoj fundamentální hodnoty portfolia mají vliv v zásadě tři věci. Za prvé, náš odhad fundamentální hodnoty jednotlivých společností. Za druhé, samotný chod času, protože fundamentální hodnota společnosti se v čase vyvíjí a má silnou tendenci dlouhodobě růst s tím, jak dochází k reinvestování dalšího a dalšího vydělaného kapitálu. Za třetí, náš výběr akcií a naše transakce, kdy v portfoliu obměňujeme společnosti s nižším potenciálem za společnosti s vyšším potenciálem. Ceny jednotlivých akcií ovlivnit nemůžeme, jejich výběr však ano a na to se plně soustředíme. Dlouhodobý růst fundamentální hodnoty dobře vybraných akcií si za sebou nahoru postupně potáhne i jejich ceny. To je jedna z mála věcí, na které se lze spolehnout.

Za posledních 15 let, tedy od Velké finanční krize a současně od změny naší investiční strategie na takovou, kterou uplatňujeme dosud, vzrostlo NAV Vltava Fund o 472,9 %. Světové akciové trhy za stejné období vzrostly o 269,5 %.

V další části výroční zprávy jako každoročně naleznete čtvrtletní dopisy akcionářům z minulého roku (dohromady dávají obrázek o našich investicích a názorech za poslední rok) a podrobnější data včetně kompletních historických výsledků a auditovaných výkazů.

Děkujeme vám za podporu a přízeň v letech minulých a těšíme se na spolupráci v letech příštích.

Daniel Gladiš, únor 2024

Pro více informací

Navštivte www.vltavafund.com

Napište investor@vltavafund.com

Sledujte www.facebook.com/vltavafund a https://twitter.com/danielgladis