2021

Vážení akcionáři,

největší akciové pozice v portfoliu Vltava Fund na počátku roku 2022 byly Berkshire Hathaway, Magna Corporation, Sberbank, Alimentation Couche-Tard a JP Morgan. Naše portfolio je koncentrováno do investic, které považujeme z hlediska kombinace výnosu a rizika za nejlepší. Dostatečně atraktivní investiční příležitosti jsou poměrně vzácné, a proto se je snažíme maximálně využívat. Během loňského roku doznalo portfolio relativně drobných změn. Prodali jsme akcie Union Pacific a Teekay LNG Parnters. Do portfolia naopak přibyly akcie Willis Towers Watson a Williams-Sonoma. V současnosti držíme 20 akciových pozic. Deset největších z nich představuje přibližně 73 % našeho portfolia.

Portfolio fondu bylo na začátku roku 2022 trhem oceněno na něco málo přes deseti násobek zisků posledních dvanácti měsíců. To znamená, že za poslední rok činil čistý zisk našich společností přibližně 9,5 % jejich tržní kapitalizace (Earnings Yield, tedy převrácené P/E). To je podle našeho názoru velice atraktivní ocenění s ohledem na kvalitu a vyhlídky těchto společností, zejména ve srovnání s nízkými úrokovými sazbami. Měřeno aktuální ziskovostí firem je naše portfolio levnější než na začátku roku 2021, a to i přes výrazný nárůst NAV v loňském roce.

Náš odhad aktuální fundamentální hodnoty portfolia Vltava Fund ke konci roku 2021 je přibližně o 30 % vyšší než současné NAV fondu. Během roku by měla fundamentální hodnota portfolia fondu i nadále růst, především díky očekávanému pokračujícímu nárůstu ziskovosti jednotlivých společností ve srovnání s rokem 2021.

Na vývoj fundamentální hodnoty portfolia mají vliv v zásadě tři věci. Za prvé, náš odhad fundamentální hodnoty jednotlivých společností. Za druhé, samotný chod času, protože fundamentální hodnota společnosti se v čase vyvíjí a má silnou tendenci růst s tím, jak dochází k reinvestování dalšího a dalšího vydělaného kapitálu. Za třetí, náš výběr akcií a naše transakce, kdy v portfoliu obměňujeme společnosti s nižším potenciálem za společnosti s vyšším potenciálem. Ceny jednotlivých akcií ovlivnit nemůžeme, jejich výběr však ano a na to se plně soustředíme. Dlouhodobý růst fundamentální hodnoty dobře vybraných akcií si za sebou nahoru postupně potáhne i jejich ceny. To je jedna z mála věcí, na které se lze spolehnout.

Za posledních 13 let, tedy od Velké finanční krize a současně od změny naší investiční strategie na takovou, kterou uplatňujeme dosud, vzrostlo NAV Vltava Fund o 403,4 %. Světové akciové trhy za stejné období vzrostly o 263,1 %.

V další části výroční zprávy jako každoročně naleznete čtvrtletní dopisy akcionářům z minulého roku (dohromady dávají obrázek o našich investicích a názorech za poslední rok) a podrobnější data včetně kompletních historických výsledků a auditovaných výkazů.

Děkujeme vám za podporu a přízeň v letech minulých a těšíme se na spolupráci v letech příštích.

Daniel Gladiš, únor 2022

Pro více informací

Navštivte www.vltavafund.com

Napište investor@vltavafund.com

Sledujte www.facebook.com/vltavafund a https://twitter.com/danielgladis